Fereidun Fesharaki, Chairman Emeritus da FGE NexantECA, afirmou que os mercados de produtos refinados de petróleo, incluindo gasolina, diesel e combustível de aviação, se desacoplaram do petróleo bruto. Essa dissociação implica que a oferta e demanda de produtos específicos, influenciadas por fatores como capacidade de refino e demanda regional, agora impulsionam os preços independentemente do custo do barril de petróleo. A alteração exige que investidores reavaliem a exposição a ativos como XLE e XOP, focando em empresas com maior sensibilidade a margens de refino e distribuição, como refinarias e distribuidoras. Para o investidor brasileiro, isso significa que PETR4 pode ter sua performance mais atrelada à rentabilidade de suas operações de refino e distribuição no mercado interno do que apenas ao Brent, impactando também empresas como CSAN3 e VBBR3. Historicamente, o mercado de petróleo teve períodos de estreita correlação entre crude e produtos, mas choques de capacidade de refino em 2005 e 2011, por exemplo, causaram disparidades temporárias. O próximo ponto a monitorar são os relatórios semanais de estoques de produtos refinados da EIA e a capacidade ociosa das refinarias globais. No médio prazo, a dinâmica de desacoplamento pode persistir, exigindo uma abordagem mais estratégica e menos indexada ao crude para o setor de energia.
Nas próximas 4-8 semanas, o mercado deve começar a precificar essa nova realidade, com uma potencial rotação de capital para ativos ligados a refino e distribuição. O gatilho será a divulgação de resultados trimestrais de grandes refinarias e distribuidoras, mostrando a sustentabilidade das margens de produtos. Se as margens de refino se mantiverem elevadas, empresas como PSX e VLO podem ver valorização de 5-10% acima dos pares de E&P.
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