A Cboe Global Markets, uma das maiores operadoras de bolsas nos EUA, está pressionando pela aprovação de ETFs alavancados em Bitcoin e Ethereum de até 3x, mesmo após fundos 2x existentes terem sofrido perdas significativas. O fundo ETHU, por exemplo, reportou uma perda anualizada de 96,15% em seu valor patrimonial líquido (NAV) até 30 de junho, demonstrando o risco inerente a esses produtos. O mecanismo econômico por trás dessas perdas é o 'decay' da alavancagem, onde a volatilidade diária amplifica as perdas ao longo do tempo, corroendo o capital mesmo em mercados laterais. Essa movimentação pode impulsionar o volume de negociação para ativos subjacentes como BTC e ETH, e beneficiar plataformas como Coinbase (COIN) via taxas de transação. Para o investidor brasileiro, o impacto é indireto, refletindo-se na percepção de risco e no fluxo de capital global para o mercado cripto, afetando a correlação do BRL com ativos de risco. Um paralelo histórico relevante é o colapso de ETFs inversos de volatilidade (como o XIV) em 2018, que também registraram perdas massivas devido à amplificação da volatilidade. O próximo gatilho será a decisão da SEC sobre a aprovação, com o mercado monitorando de perto a postura regulatória frente aos riscos. No médio prazo, a adoção desses produtos pode permanecer restrita a investidores mais sofisticados, dada a complexidade e o perfil de risco extremo.
A SEC provavelmente manterá uma postura cautelosa e demorará para aprovar ETFs 3x, dadas as perdas históricas de produtos 2x e a alta volatilidade do mercado cripto. Nas próximas 4-8 semanas, a atenção estará voltada para qualquer sinal da SEC ou comentários de reguladores que possam indicar a direção. A não aprovação pode levar a uma pequena correção em BTC e ETH. Se aprovados, esses produtos seriam usados por traders de alta frequência, e o 'decay' continuaria a ser um fator dominante no médio prazo, mantendo-os como instrumentos de nicho para investidores com alto apetite por risco e expertise técnica.
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